为什么删除“酒鬼酒”？
删除“酒鬼酒”
这两天看完了酒鬼酒公司近五年的年报，没有亮点特别突出的地方，倒是明显存在的产能供应瓶颈，促使我将酒鬼酒从股票池删除了。
为什么因为产能供应瓶颈，就“删除”爆款牛股酒鬼酒？
01产能瓶颈当酒道像以往一样，制作酒鬼酒生产量、销售量、库存量，以及产能情况等表格时发现，把2020年的数据填入表格之后，2019年（含）)之前年度的数据只能空着，因为，这些数据仅2020年有披露，其他年度没有披露。
比如产销量与库存量（见下表），从2020年才开始分品项披露：内参系列、酒鬼系列、湘泉系列和其他，2019年（含）之前的分品项数据没有披露。
2019年（含）之前的产、销、存数量，是以总量统计的，没有分品项统计，见下表：
再比如产能情况（见下表），2020年产能为1万吨（年报称作“目前产能”），在建产能（即生产三区一期）3000吨，再查2019年（含）之前年度的产能数据，没有！仅2017-2016年年报在“核心竞争力分析”项下有“卓越的产品品质和数万吨优良基酒是公司的价值保证”字样。
数万吨是多少吨？
2020年年报显示酒鬼酒公司基酒库存是40832吨（见下表）。
然鹅，这个基酒库存数据也仅2020年才开始披露，之前年度没有披露。
前有2020年汾酒基酒生产量和贮存量爆爆米花
关于产能情况，头部酒企均是按照“设计产能和实际产能”格式予以披露，比如茅台酒、五粮液、洋河、泸州老窖、汾酒、舍得酒业、水井坊等等，唯独酒鬼酒不存在设计产能和实际产能一说。
关于产能，年报里就一句话，“公司现有曲酒产能极限为1万吨/年，2020年实现满负荷生产”（见截图）。
不知道同学们怎么理解加粗那句话，反正咱感觉“满负荷”不是什么好词。白酒品质，应该是“精益求精”、“宁缺毋滥”、“优中选优”。
今年8月25日，酒鬼酒发布公告，拟投资建设生产三区二期工程：
“本项目建成后将新增基酒产能 7800 吨/年，加上生产二区改扩建工程以及此前三 区一期工程，公司总产能将达到 22800 吨/年。”
截止去年，酒鬼酒公司极限产能为1万吨，也就是说，在建、拟建产能是12800吨。
拟建生产三区二期工程新增7800吨，生产三区一期工程新增3000吨（见酒鬼酒公司产能情况表），还有2000吨从哪儿冒出来的？
酒道答：2000吨系生产二区改、扩建。
在（拟）建产能大于现有实际产能，大家怎么评价？
农村有句老话，客人都上桌了，主人才现点火做饭。
公司发展不顺时，不会饱和生产让产品大量积压在仓库里，那都是钱，更不会前瞻性地想到扩建产能。在中粮接手之前，酒鬼酒的发展并不太顺利，产能问题很可能因此被搁置了起来，这很正常。
不过，从投资的角度，这样的企业，留给能力强的投资者，咱能力撇点就不碰了，至于说错过牛股，错过就错过了，咱到市场来，首先是“不输”，再“求赢”。大A浩浩荡荡4000余家公司，做好两、三家足以，一瓶酒、一瓶药、一瓶酱油或一台冰箱。
如果我们把酒鬼酒公司产销量、基酒库存数据再深挖一下，可得到如下结果：
已知：
①2020基酒库存量40832吨，毛估：优级酒率30%（即中高端基酒）
②2020年中高端白酒销量为：内参酒448吨+酒鬼酒3632吨=4080吨
可得：
③中高端基酒库存量为：40832吨×30%=12250吨
④中高端基酒库存量可供销售年数为：12250吨÷4080吨=3.00年
我们抛一点算，我们按50%优级酒率计算，酒鬼酒公司中高端基酒库存量可供销售年数也仅为5年左右。
咱不否认酒鬼酒公司贮存有十年、十五年、二十年甚至更长年份的基酒（调味酒），但到底有多大的贮量？可批量化生产的极限产量是多少？
那么请问，您的产品瓶标标明十年、十五年、二十年，是怎么定义的？标明十、十五、二十的产品，里面用的基酒贮存了多少年？是不是使用了十年、十五年、二十年以上年份的调味酒勾调而成，所以叫“十”、“十五、”“二十”？
年份酒，成了中国白酒厂家一个“糊里糊涂”的题目——但又不完全是，因为你去问厂家，他们几乎都可以“自圆其说”。
这种情况下，咱只有一种简单粗暴的办法，年份茅台酒，是真年份！别的公司的年份酒，看人品。
我们知道，茅台酒厂从2000年左右起，每年从当年基酒产量里面拿15%左右作为老酒留存，这15%四年之后是不能勾调出厂的，要继续贮存直至成为资格的老酒。比如，2010年生产的茅台酒基酒留存的那15%左右，到今天已经是不折不扣的老酒了，茅台酒有条件搞年份酒。
对投资者来说，必须好好夸一夸的是——茅台酒厂是最早分开披露茅台酒基酒、系列酒基酒产量的唯一白酒上市公司！（见下表）
酒道观点：茅台酒的酒价里，有时间的溢价在里面。
说到这，有个不知能不能实现的愿望：
所有白酒上市公司应该在年报里明确披露：优级酒基酒、一级基酒和合格基酒产量与储量数据，不含混地把不同级别的基酒混在一起统计数量。
如果能确切地知道你的优级酒产量和储量，年销量，不用你酒厂拍胸脯保证，我们读读年报数据、按一按计算器就能知道你有没有“以次充好”：比如优级酒储量跟不上高端酒年销量增长速度，你会不会拿一级基酒勾调高端酒？！如果会，这就是“以次充好”，这里的“次”，不是差的意思，是“低一级、次一级”的意思。
我们的信条：优质基酒产量及储量大小，与酒的品质成正比！！！优质基酒产量和储量越大，成品酒的品质越好、越有保障！
02指标对比偿债能力、盈利能力、成长能力、管理层能力，今天不一一对应去分析了。
下面是酒鬼酒公司的费用率情况，没有特别突出之处，见下表：
营收增幅和营业利润增幅，不如汾酒生猛：
营业利润率，与水井坊不相上下。毛利率，低于水井坊：
净资产收益率：去年酒鬼酒才来到18.63%，可以预测，目前处于上升通道、业绩增速很快的酒鬼酒，未来ROE大概率会保持在15%以上。但，如前，酒鬼酒，你买，我不买。
这里随性把水井坊拿来作比较，没什么特别用意。您对谁家感兴趣，可以拿谁的数据作比较。相关的指标数据及其意义，在近期的文章里面都有，没有的，找到年报原始数据，按照相应的公式，按一按计算器就有了。
下面是年报里的一些细节。
关于公司核心竞争力分析部分，印象最深的是舍得酒业对自己的核心竞争力分析，总结得比较到位，也与实际情况基本相符，没有言过其实。
酒鬼酒公司：在2018年之前，对核心竞争力分析用了一段话的篇幅；2018-2019年，总结为三条；2020年，重新组织语言，归结为4条，即地域生态资源的稀缺性、酿造工艺的复杂性、天然溶洞贮酒的独特性、浓清酱多种香型融为一体的唯一性。
关于天然贮酒山洞，酒道在为什么“泸州老窖1952”是集大成之作一文里讲过，全国仅有三处，即泸州老窖的纯阳洞、醉翁洞、龙泉洞，郎酒的天宝洞、地宝洞，以及米香型代表桂林三花贮酒洞。注意，泸州老窖的这三个贮酒洞，于2013年与16处明清酿酒作坊1619口百年以上老窖池群一起被评为“全国重点文物保护单位”。
从产品来看，酒鬼酒公司的发力是从2017年前后聚焦内参酒、酒鬼酒、湘泉开始的，2018-2019年进一步聚焦到内参酒、红坛酒鬼酒和酒鬼酒传承。
关于湖南市场。湖南本土白酒品牌主要以酒鬼酒、金东集团旗下的湘窖等为主。
年报显示，2020年酒鬼酒公司在湖南县级市场的覆盖率由年初的48.3%提高至年末的73.6%，基本上做到了“一省独大”。不过，去年因为疫情，真正用到销售上的时间可能仅半年左右，酒鬼酒是如何从覆盖率48.3%提高至73.6%的，比较厉害，那今年的覆盖率应该更高了。
地级市的覆盖率，则从2020年初的56%，提高至2020年末的62%，说明即便有疫情影响，酒鬼酒公司去年的全国化也取得了不错的进展。
给我留下印象的是，2020年，酒鬼酒新开专卖店93家，达到了176家；内参酒新开专卖店65家，达到了88家。
这个目前没有更多信息，不作评价。
专卖店开设不难，难的是能否可持续，开一家活一家，也就是三年、五年、十年存活下去，存活率高不高？
最成功的专卖店是茅台酒专卖店，五粮液专卖店也还行。其他头部酒企，要么尝试过但后来停止了，要么没有开设专卖店，要么数量少。
为什么数量少？因为不赚钱，活不下去，比如早年的剑南春专卖店。
至今阅读的上市公司年报也不算少了，酒鬼酒是目前遇到仅有一例在输入（排版）上出现错误的：2017年年报第9页，出现了两个序号（2），没有序号（4）。
今天就到这。下回阅读谁家的年报？可能是古井贡。
END
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